Когда я собирал обратную связь, на вопрос «Что не нравится в канале?» пара человек ответили, что автор жмется, не раскрывает информацию полностью, чего-то недоговаривает, хотя мог бы. Согласен, есть грешок, хотя происходит это неосознанно.

Виной тому проклятие знания – когнитивное искажение в мышлении, при котором кажется, что собственные знания также известны другим людям. Наиболее ярким примером проклятия знания выступают нерадивые родители, учителя и тренеры, ругающиеся на нерадивых детей, хотя они сами когда-то были точно такими же, с годами успешно забыв об этом. К сожалению, и я — не исключение.

Благодарю читателей за подсказку и продолжаю исправляться.

В фундаментальном анализе акций изучаются финансовые отчеты, которые эмитенты публикуют в открытом доступе на своих сайтах и сайтах раскрытия информации, например, e-disclosure.ru. Отчитываются компании ежеквартально, причем видов отчетности, как правило, два:

1. Бухгалтерская по РСБУ или РПБУ — российские стандарты/правила бухгалтерского учета.
2. Консолидированная по МСФО – международные стандарты финансовой отчетности.

Отчет МСФО включает показатели дочерних компаний и больше используется инвесторами и кредиторами, тогда как РСБУ больше адресован госорганам. Нас, инвесторов, больше интересует та отчетность, которая является базой для расчета дивидендов. Чаще это МСФО. Не все компании публикуют МСФО 4 раза в год, например, Норникель и Лукойл делают это лишь раз в полгода.

И в РСБУ, и в МСФО есть две главных формы: балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. В МСФО также имеется важный отчет о движении денежных средств. Если не влезать в тонкости, этих форм вполне достаточно для начала.

Главное, что нас должно интересовать в отчетах – прибыль и капитал, причем в двух аспектах: растут ли они в долгосрочной перспективе, и насколько дешево их оценивает рынок.

Первый фактор виден на любом графике лет за 5-10-15. Если показатели компании падают, с ней надо разбираться отдельно.

Второй считается так: сначала узнаем цены акций и считаем рыночную капитализацию – текущую стоимость компании, умножив цену на количество акций. Например, капитализация Роснефти равна 4,3 трлн руб (407 руб * 10,6 млрд акций = 4,3 трлн). Также ищем размер дивидендов.

Затем рассчитываем три главных мультипликатора или коэффициента:

1. P/E (Price/Earnings) – отношение капитализации к чистой прибыли. Показывает, за сколько лет окупятся вложения в компанию за счет чистой прибыли. P/E = 3 означает, что вложения окупятся за 3 года. Низкий P/E – компания дешевая, высокий — наоборот.
2. P/BV (Price/Book Value) или P/B для простоты — отношение капитализации компании к капиталу. Показывает, насколько дешевле или дороже собственных средств торгуются акции на рынке. Если P/B низкий – компания недооценена.
3. Дивидендная доходность (ДД) – отношение размера дивиденда к цене акций. Показывает, какую доходность приносят вложения. Если компания отдает акционерам мало или вообще ничего из прибыли, мотивов для покупки акций у них может не быть. Чем выше ДД, тем лучше.

Кроме того, важно знать, к чему эти мультипликаторы прикладывать. Наивно сравнивать Сбербанк и Яндекс в лоб по P/E – это разные отрасли.

Корректные базы для сравнения:

1. Относительно самой компании в разное время, например, Сбербанк осенью 2021 года (6,5 прибылей) и осенью 2025 года (меньше 4).
2. Относительно конкурентов в отрасли в одно и то же время, например, Сбербанк, ВТБ и Т-Банк по отчетам за 3 квартал 2025 г.

В общем, этого базового минимума достаточно для анализа акций. «А как же EPS, P/S, EV/EBITDA, ROE, FCF и так далее?» — спросите вы. Да, есть и такие инструменты в моем арсенале. Однако я считаю, что для начала лучше уяснить простой принцип бритвы Оккама: «Не следует множить сущности без необходимости». Не усложняйте задачу, зачастую самое простое и очевидное решение — самое правильное.

В середине 20-х годов XXI века на головы людей ежеминутно обрушивается гигантский информационный поток, в котором есть абсолютно все данные мира в абсолютно открытом доступе. Нет одного – ясности, что ценно для каждого конкретного человека в конкретный момент времени, а что нет. Наше внимание раздирают на мелкие кусочки миллионы источников, вопящих во весь голос: «Выбери меня!» Вот мы и мечемся туда-сюда, будучи не в силах выделить действительно важное. Нельзя объять необъятное. Профессионалов каждый человек является в своей узкой области знаний, а быть экспертом во всем невозможно.

В результате вниманию миллионов людей задают рамки не самые компетентные и добросовестные люди, подсовывая нечто похожее на важные данные, но, по сути, ими не являющееся. Например, количество магазинов X5 или поездок на самокатах Яндекса инвестору нафиг не нужно. Так зачем о них писать? Не с целью ли отвлечь от чего-то другого? Либо, например, компания обращает внимание на взлет прибыли в последнем квартале по сравнению с предыдущим кварталом, а на обвал по сравнению с прошлым годом – молчок.

Применяя бритву Оккама, я наблюдаю за минимумом данных, не выпадая из исторического контекста. У меня ведь все ходы записаны, квартал за кварталом. И только если что-то неясно, начинаю считать дополнительные метрики. Благо знаю, что и где искать.

Например, всего лишь по P/E довольно легко понять, что нефтяные компании сейчас весьма дороги, желтый банк сильно уступает в привлекательности зеленому, а Х5 может понравиться инвестору разве что ценами в «Пятерочках». И я не открываю Америку, это знают все. Вроде бы. Хотя нет, снова у меня проклятие знания.

Освоить фундаментальный анализ на таком же уровне, как профессионалы, конечно, можно. Однако нужен ли вам, говоря языком модных трендов, этот роскошный максимум? У вас есть столько времени? Ваши желания совпадают с возможностями? Не знаю, решайте сами.

Кто-то может заметить, что мои разборы весьма простые, не пересыпаны сложными, малопонятными и оттого таинственными терминами, не кажутся захватывающими и увлекательными. Увы, делать простые вещи сложнее всего. Впечатлять, конечно, умею, если надо, но таков мой сознательный выбор – не усложнять, не запутывать, не уводить в сторону, а прояснять для читателей реальность. Базового минимума для этого будет достаточно.