Знакомство с компанией следует начинать с момента основания инвестиционного банка Ренессанс Капитал в 1995 году. Основатели – сотрудники CreditSwissFirstBoston новозеландец Стивен Дженнингс и американец русского происхождения Борис Йордан, которые с 1992 года принимали активное участие в организации ваучерной приватизации. Ренессанс Капитал стал одним из крупнейших игроков в инвестиционно-брокерском бизнесе РФ, однако в 2008 и 2012 гг. столкнулся с потерей ликвидности и за два захода перешел под полный контроль ОНЭКСИМа Михаила Прохорова.

ООО «Группа Ренессанс страхование» была создана в 1997 году Борисом Йорданом. В середине нулевых купила страховую компанию «Прогресс-Нева» и начала быстрое развитие. В 2015-2016 гг. Центробанк предъявил к «Ренессанс страхованию» претензии к качеству активов на 15 млрд руб, так как та размещала страховые резервы в акциях компаний своей же группы. Проблему удалось решить в 2017 г. с помощью объединения с НПФ «Благосостояние» и фондом Baring Vostok в форме АО.

В октябре 2021 г. в ходе IPO на МосБирже компания продала 147 млн новых акций на 17,7 млрд руб по цене 120 руб за штуку. Капитализация по итогам IPO составила 66,8 млрд руб.

На данный момент акционеры группы: 38,3% – группа «Спутник» Йордана, около 26% – Роман Абрамович, его партнеры и фонд «Восток Инвестиции», 9,4% акций – казначейские,  26% – в свободном обращении. Всего выпущено 556 952 780 обыкновенных акций.

По итогам 2023 г. 31% премий собрано по автострахованию (КАСКО и ОСАГО), 26% – НСЖ, 12% – кредитное и рисковое страхование, 10% – ИСЖ, 8% – ДМС. Как видим, страховая деятельность диверсифицирована, не имеет явных перекосов.

Чистая прибыль по МСФО за 2023 год – 10,3 млрд руб. Предыдущие рекорды 2019-2021 гг. превышены в 2 раза. Почему?

Посмотрим структуру доходов и расходов. Бизнес-модель компании необычна тем, что чистый финансовый результат от страховой деятельности невелик: из 123,4 млрд руб собранных в 2023 г. премий 43% составили страховые выплаты, 27% ушло на аквизиционные расходы (выплаты агентам за привлечение клиентов), 22% – в резервы, так что осталось всего лишь 4,1 млрд руб. Такой результат стабилен в последние 4 года, и здесь вряд ли что-то сильно изменится. Деловая практика страхового бизнеса диктует щедро делиться с агентами, конкуренты не спят.

Рекордная прибыль появилась благодаря инвестиционным доходам. Дело в том, что данный компонент примерно в 3 раза превысил показатели прошлых лет. Причин две: рост инвестиционного портфеля до 182 млрд руб и удачный год по доходности. Следовательно, «Ренессанс Страхование» интересен как инвестиционная компания.

По итогам 1 квартала 2024 г. чистая прибыль составила 2,5 млрд руб, а инвестпортфель достиг 191 млрд руб. 56% портфеля – в облигациях, 26% – в депозитах, 11% – в акциях, 7% – в прочих активах. Высокие ставки текущего года позволяют надеяться на приличную доходность. Если результат от страховой деятельности сильно не изменится, а инвестиционная доходность окажется в соответствии со среднерыночными ставками, прибыль за 2024 год может вырасти на 40-50%.

Дивидендная политика от 11 марта 2024 гг. предусматривает выплаты не менее 50% от чистой прибыли по МСФО два раза в год. За 2023 год компания выплатила 5,6 млрд руб или 56% прибыли, то есть 10 руб на акцию.

При цене акций на 13.06.2024 г. – 101 руб. текущий P/E-2023 = 5,5, текущая ДД-2023 = 10%.

Учитывая небогатую публичную историю компании, скромную капитализацию и недостаток информации об отношении крупнейших акционеров к миноритариям, включать в портфель значительную долю акций «Ренессанс страхования» я не планирую, однако с целью диверсификации и дальнейшего наблюдения за компанией небольшое количество акций приобрести, пожалуй, возможно.

Данный текст (с небольшими коррективами в последних абзацах) опубликован в Премиум-клубе в июне 2024 г., анализ отчета за 1 полугодие 2024 г. размещен сегодня. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.